零售行业评论：3季度短期回暖难掩行业低谷 传统零售改革
2013年以来，受到宏观经济放缓和“三公消费”政策持续影响，零售行业需求持续疲软，行业景气度持续低迷。三季度以来，受宏观经济形势小幅回暖影响，行业景气度呈现弱复苏态势，但整体需求疲软状态仍难以改善。展望2013年四季度，在行业传统旺季，弱复苏态势或将延续。
三季度，黄金珠宝的销售已逐渐回落至合理区间，带动百货业整体销售额有所回落。受三公消费政策的持续影响和电商冲击，百货业整体低迷。电商模式增速迅猛，部分传统百货试水O2O，但该模式仍然处于探索阶段，能否对现有的竞争格局产生影响仍有待观察。外资高端百货回归一线市场，买手和自营模式与国内商场构成差异化竞争，新模式对本土市场的适应程度尚待观察。
超市业三季度低位回暖，但仍难扭转不景气局面。市场集中度进一步提升，内外资企业意图整合优势资源共同应对行业寒冬。在高额物业租金的压力下，部分超市企业跨界商业地产，多元化经营的效果依然有待检验。
2013年三季度，受到宏观经济形势小幅回暖影响，行业景气度呈现弱复苏态势，但整体需求疲软状态仍难以改善，预计四季度传统旺季，行业弱复苏态势或将延续
2013年三季度GDP同比增长7.8％，较第二季度反弹0.3个百分点，创本年度的新高。同时，三季度以来官方PMI指数持续小幅上升，在9月录得51.10，创下近17个月新高。得益于政府及时创新宏观管理方式、明确调控区间，对社会预期和企业信心产生积极作用；加之一系列调结构、稳增长、促改革的措施，宏观经济总体平稳、稳中向好。在宏观经济回暖的影响下，城镇居民人均可支配收入和消费性支出增速均小幅回升，2013年9月城镇居民人均可支配收入累计同比增长9.50％，较上季度反弹0.4个百分点；城镇居民人均消费性支出累计同比增长7.61％，较上季度反弹0.41个百分点。7~8月消费者信心、预期及满意度指数均呈现回升态势，较6月份的最低点分别回升0.8、0.4和1.1个百分点，但相对于去年同期仍处于低位。
从行业景气度来看，2013年三季度CPI低位回升，9月份CPI录得3.1，近七个月来首度上3。行业景气指数123.9，较上一季度小幅回升2.9个百分点，但依然处于18个月以来的低位。7~9月份的社会消费品零售总额增速保持在13.3％左右，较二季度有微幅提升，但就9月份数据来看，较上一年度仍低0.9个百分点。
从国内大型企业的销售数据看，在国家大力治理三公消费和宏观经济整体不振的背景下，全国百家大型零售企业和五十家重点大型零售企业零售额整体呈现下滑态势，较二季度末的增速分别下降4.8和5.7个百分点，分别低于同期社零总额增速6.6个和5.5个百分点。
总体来看，一方面宏观经济回暖对消费的支撑作用加强，CPI回升对行业收入提升带来积极影响，PMI新高或意味经济回暖还将持续；但另一方面，消费者三大指数仍处于低位，在限制三公消费政策的冲击下，中高端消费受到抑制，重点零售企业销售额增速均低于市场整体水平。4季度即将迎来行业的传统旺季，预计消费弱复苏或将持续。
百货：三季度黄金珠宝品类销售逐渐回落至合理区间；受三公消费政策影响和电商冲击，百货业整体低迷频现关店潮；电商异军突起，传统百货触网试水O2O；外资高端百货主打个性化购物体验构成差异竞争
三季度以来，金银珠宝销售增速大幅回落至合理区间，导致百货销售额持续下滑：7~9月同比分别为15.9％、10.9％和10.2％，本季度末较二季度末已同比下降6.1个百分点。展望第四季度，由于前期透支了较多的投机需求，加之美国退出量化宽松对国际金价构成打压，预计四季度金银珠宝销售不会出现之前的高增长。
除金银珠宝类外，三季度其它各品类销售增速情况相对于去年同期均有下滑。占百货营业额一半以上的服装类相比去年同期下滑最多，7~9月分别下降了5.9、7.4和7.1个百分点，较大地影响了百货类的整体销售额。整体来看，在三公消费政策影响持续发酵、金银珠宝销售回归理性的影响下，行业景气度仍保持低迷。
电商零售增速迅猛，传统零售深化转型。根据艾瑞咨询公布的数据，今年二季度中国网络购物市场交易规模为4,371.30亿元，同比增长45.30％，环比增长24.20％。相较于传统零售的疲软态势，电商销售增速迅猛。为抵御电商带来的冲击，除了从2011年开始陆续有企业启动网商平台外，近期更多企业开始投入到O2O模式，探索结合网上网下购物及服务配套一体化的消费新模式。但是，与B2C不同，O2O侧重本地服务性消费，需要打通线上线下的管理系统、物流系统、顾客服务、信息反馈等诸多环节。因此未来一段时间内，O2O模式将仍然处于探索阶段，该模式能否对现有的竞争格局产生影响仍有待观察。
连卡佛、老佛爷升级回归，高端百货向个性化发展。老佛爷北京旗舰店和连卡佛上海旗舰店分别于9月28日和10月10日开业。其中老佛爷北京旗舰店是由法国老佛爷百货与香港I.T集团各持股50％合资成立。从商品定位来看，老佛爷百货定位“轻奢”，并借助股东I.T集团资源引入本土新锐设计师品牌，与西单商圈其它商场以及附近的金融街购物中心构成差异化竞争；上海连卡佛作为其亚洲最大的旗舰店，则主打国际奢侈品和设计师品牌。从经营模式来看，老佛爷百货内大部分品牌采用买手制，商场内I.T集团旗下品牌则采取联营模式，上海连卡佛内的品牌则完全采用买手制自营模式。正如我们在二季度点评中所述，近年联营模式弊端突出，业内地位较为领先的内资企业已加快尝试自营及买手模式。虽然连卡佛和老佛爷的回归短期内不能对行业的竞争格局产生明显影响，但是我们认为上述门店的经营情况将从侧面反映新模式是否适合目前的零售市场发展。
超市：CPI温和回升，行业呈现弱复苏态势；内外资企业并购频现，整合优势资源应对行业寒冬；部分企业试水商业地产，行业调整深化发展
三季度以来，CPI尤其是食品CPI有所回升，分别较上一季度末提高0.4和1.2个百分点。价格指数的温和回升对超市行业同店销售增长构成了一定的支撑。超市行业整体销售额较上一季度回升3.9个百分点，其中食品类商品销售额较上一季度提高7.9个百分点。从整体上看，超市行业呈现弱复苏态势，四季度传统旺季很可能会延续弱复苏。
超市业集中度进一步提升，内外资整合优势互补。10月2日，乐购超市与华润创业达成最终并购协议；10月17日，物美商业和卜蜂莲花就并购事宜订立框架协议；加上正在待价而沽的百佳超市，超市行业在整体低迷的大背景下并购频现，市场集中度进一步提升。相比前几年并购多为外资巨头以绝对优势吞并内资超市而言，本次并购浪潮更多的体现出内外资超市对优势资源的整合，互通技术经验、共享资金和供应链成为当下企业进行并购的主要意图。
试水进军商业地产，超市行业面临变革。据媒体10月13日报道，沃尔玛在华购物中心投资开发项目年前已正式启动，目前计划开发的资产包括4家自有购物中心。10月21日，物美以3.22亿元购得北京国际雕塑园地下文化娱乐中心地块，正式进军商业地产。受物业租金快速上涨的影响，超市行业的微薄利润一再被挤压。根据《2013中国零售业发展报告》，2012年大型超市、超市的净利润率仅分别为1.3％和2％，较上年分别收窄0.2、0.35个百分点。在零售业整体不景气的情况下，涉足商业地产可以反映出超市企业在战略和经营模式方面的调整。但是考虑到多元化经营在分散风险的同时也会其带来资金压力，并对其管理能力提出更高需求，因此未来拓展效果仍有待检验。
来源：中债资信
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