中国体外诊断器械巨大蓝海市场待发掘
POCT是体外诊断器械(IVD)的一个细分行业，凭借便捷、快速的优势，实现在患者身边快速取得诊断结果。目前POCT产品已被广泛应用在医院、诊所及患者家中，能够进行绝大多数常规临床指标的检测。全球POCT市场规模已超过400亿美元。在行业发展初期的1980至1990年代，欧美POCT市场实现了近30％的年均复合增速。近几年，考虑欧美发达国家占比六成以上的血糖仪由于渗透率较高而增速较慢的因素，血气、心脏标志物、肿瘤标志物、传染性疾病的检测等细分市场整体增速超过15％。
国际比较研究：技术和政策推动POCT在欧美广泛应用
POCT产品由欧美国家率先研发成功并已得到广泛应用。医疗费用压力、医疗服务整合和新技术的不断投入应用等因素不断促进POCT行业快速发展。主要POCT市场龙头企业包括Roche，Abbot及Alere等。细分市场中，血气/电解质检测和心脏标志物检测是其中亮点。
Alere是全球领先的POCT诊断厂商，其业务主要专注于心脏标志物、传染病及毒性物质诊断等。2007-2012年的五年间，公司收入和EBITDA保持了30％左右的增速，2012年收入和净利润分别达到27亿美金和6亿美金。我们看到，公司的持续快速成长来自于行业的机会及产品的不断系列化。
中国的POCT市场：尚未被满足需求的巨大蓝海市场，国内企业的进口替代才刚刚开始
中国人口众多、医疗资源差异较大，是POCT潜在的巨大市场。据估计中国POCT市场年增速30％以上。但目前中国POCT市场尚处于发展初期，预计整体市场尚处于欧美国家八九十年代水平，医院等终端渗透率极低。产品基本被外资企业垄断，国内企业涉足较多的是家用血糖仪市场，也有上海奥普、广州万孚等少量POCT领先企业，2010年理邦仪器通过引进海外人才，也逐步建立起POCT产品线。
相关主题投资机会
广发证券认为，POCT符合全球医疗发展趋势，在欧美成熟市场亦是增速较快的细分领域。POCT在中国是一个尚未被满足需求的巨大蓝海市场，分析师看好在POCT领域已经有产品或即将有新品上市的公司。首次覆盖理邦仪器及三诺生物，给予“谨慎增持”的评级；维持鱼跃医疗“买入”的评级。
中国POCT尚起步，蓝海市场待发掘
广发证券表示，中国人口众多、医疗资源差异较大，是POCT潜在的巨大市场。据估计2008年中国POCT市场规模达65亿，年增速30％以上。但目前中国POCT市场尚处于发展初期，预计整体市场尚处于欧美国家九十年代水平，医院等终端渗透率极低。产品基本被外资企业垄断，国内企业仅上海奥普、广州万孚等少量POCT领先企业，2010年理邦仪器通过引进海外人才，也建立起了POCT产品线。
从需求端来看，POCT产品在中国是无限广阔的蓝海市场，在医院手术、急诊、重症监护、慢性病防治、突发公共卫生事件、县级医疗机构建设、新型农村合作医疗等方面具有巨大应用空间。
2006年9月卫生部临检中心出台了POCT管理办法，POCT要接受政府有关部门评审，从规章制度的建立、人员培训认可证书、仪器试剂的准入、质量控制措施落实、乃至和临床实验室的协调等方面的管理。 血糖仪：外资占大半江山，国内企业逐步崛起国内POCT领域较为广泛使用的是血糖仪，但渗透率不足10％，其中城市地区约10％，农村地区不足3％，整体远低于欧美国家90％以上的渗透率。国内血糖仪及其耗材市场仍处于发展初期，预计行业年均复合增速有望达到30％左右。
市场竞争格局方面，外资品牌分别占据绝大部分医院市场和一半的零售市场，国产品牌技术差距逐步缩小、价格优势明显，替代效应逐步显现。预计目前中国血糖仪市场份额外资占据60％以上市场份额，其中强生约35％，罗氏约2成左右，雅培约8％。国内企业30％多的市场份额中，三诺约10％，北京怡成约6％，近期鱼跃医疗也逐步开始进入血糖市场，将建立起传统血糖监测和糖化血红蛋白监测的全面平台。
血气分析仪：基本为外资垄断，理邦将成为新崛起力量由于技术壁垒较高、仪器金额更贵，我们预计国内POCT血气分析仪渗透率比血糖仪更低，血气分析仪市场大部分仍被传统大型血气分析设备占据。并且从我们已知国内上市的POCT血气分析仪产品来看，目前全部为国外企业提供。
理邦仪器：即将跨入 POCT 的蓝海市场
广发证券称，公司原有业务聚焦妇产科、多参数监护仪、心电图机及超声波系列仪器四大系列。公司是产科第一品牌，未来致力于建立妇产科全面解决方案；公司是心电国产第一品牌，发展策略是争取实现在产品线全面发展基础上的信息化和网络平台服务；超声领域的重点将是发展彩超业务，实现产品升级换代；多参数监护仪的看点亦在产品线丰富。预计四大传统业务未来有望保持稳定增长。
即将跨入POCT的蓝海市场
全球POCT市场处于成长期，可广泛应用于血气、免疫、心肌酶、传染性疾病、毒品及重金属检测等领域。公司首个POCT产品为血气分析仪，拥有较高技术壁垒，由美国专家团队研发多年完成，目前处于国内和国际认证阶段，为国内首创，有望于今年四季度上市。后续储备品种包括：医院等级便携式血糖仪、电解质及心肌酶检测仪等。
研发投入高，未来费用率水平有望逐步下降
公司2012年今年研发费用率高达22％，显著高于行业平均水平。预计今年研发投入还将继续上升，但随着收入规模的上升，研发费用率有望逐步下降，后续新品将不断上市。
首次覆盖，给予“谨慎增持”评级
分析师预计公司2013-2015年EPS 分别为0.45/0.64/0.90元，对应PE44/31/22倍，估值较高。考虑公司账上现金高达10亿，总市值不到30亿元，新产品POCT和彩超上市有望推动业务加速发展，首次覆盖给予“谨慎增持”的评级。
鱼跃医疗：血糖仪放量可期，空气净化器值得期待
民营医疗器械领军者公司是国内医疗器械行业的龙头企业之一，主要从事康复护理系列和易用供氧系列器械产品的研发、生产和销售，新产品包括血糖仪和空气净化器。公司是典型的民营企业，吴光明是实际控制人。
电子血压计恢复性高增长，医用供氧、医用临床器械维持较快增长
康复护理系列去年收入7.1亿元，轮椅、血压计、听诊器等传统产品的增速趋于平稳，其中电子血压计去年销售1亿元，增速近25％，今年有望恢复到40％。②医用供氧系列去年收入4.4亿元，公司已超越美国Invacare成为全球第一大厂商，依靠小型医用制氧机较快稳定增长，预计今年增速仍有30％。③医用临床系列营业收入1.6亿元，同比增长36.3％，今年增速有望维持。
血糖仪今年有望收入上亿，空气净化器值得期待
公司血糖仪、空气净化器都是市场空间在5亿元以上的重磅新品：①血糖仪及其试纸已实现规模化生产，去年销售2千万元左右，今年有望放量，收入上亿。②空气灭菌消毒净化器预计今年上半年上市，并实现批量化生产，在国内大中城市雾霾天气严重的情况下市场前景看好。
公司重视研发，新品有望持续推出
公司重视研发，研发投入较大，去年研发费用7108万元，同比增加27％。
研发中心项目建设成果显著，血糖仪及其试纸实现规模化生产，空气灭菌消毒净化器实现批量化生产，完成了睡眠呼吸机、数字化全科诊断设备及云系统等新品开发。
维持“买入”评级
广发证券称，公司是国内最优秀的医疗器械之一，新产品血糖仪、空气净化器上市后公司有望重新走上发展的快车道。分析师预计公司13-15年EPS分别为0.58/0.73/0.92元(2012年EPS 0.46元)，对应PE 36/28/23倍，维持“买入”评级。
三诺生物：血糖仪领域的佼佼者
血糖仪市场空间广阔，国产品替代效应明显
糖尿病是典型的大病种领域。目前糖尿病为全球人类第四大死因，据不完全统计全球每年有超过380万人死于糖尿病及其并发症，中国的发病率亦大幅增长，是全球增长最快的国家之一。但国内血糖仪及其耗材市场仍处于发展初期，预计行业年均复合增速有望达到30％左右。市场竞争格局方面，外资品牌分别占据绝大部分医院市场和一半的零售市场，国产品牌技术差距逐步缩小、价格优势明显，替代效应逐步显现。
公司是国产血糖仪市场领导者之一
公司定位国内血糖仪的中低端市场，主要拓展零售市场，重视终端维护和增加经销商覆盖。就现有销售规模而言，公司处于第一军团位置，销售团队扩张较快，未来市场份额有望继续上升。
海外市场带来短期业绩波动，未来波动有望逐步熨平
公司目前开发的海外市场主要位于古巴和委内瑞拉，今年一季度销售有所下滑，预计全年外销收入同比持平。考虑公司积极拓展新增海外市场的同时，国内的耗材销售继续快速增长，又积极培育医院市场，我们认为原有海外市场波动对经营的影响有望逐步熨平。
首次覆盖，给予“谨慎增持”的评级
广发证券预计公司2013-2015年EPS 分别为1.30/1.71/2.21元，对应PE34/26/20倍。考虑血糖仪市场将维持较快增长，公司依托血糖仪推广耗材的模式增长迅速，首次覆盖给予“谨慎增持”的评级。
来源：中国行业研究网
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