日本经济前路莫测 货币政策更趋谨慎
面对8月消费者物价指数表现惨淡以及第二季度经济负增长，日本央行会否在10月末的议息会议上加码量化宽松？这是近来折 磨分析师的一道谜题。从10月13日公布的日本央行9月14日至15日会议纪要来看，日本央行恐怕暂时无意于近期采取更进一步的货币刺激措施。这与一天前 日本央行行长黑田东彦的表态相呼应。而数月以来，相比于欧洲央行频频表示将开足货币刺激的“马力”用以支撑经济增长，日本央行却选择对市场中加码量宽的预 期“泼冷水”。
“日本经济仍将持续温和复苏，尽管出口和工业生产受到来自新兴经济体放缓的影响。”10月13日公布的会议纪要显示，海外经济体——主要是发达经济体 ——保持温和增长速度，但新兴经济体却增速放缓。“因为能源价格下滑，目前CPI同比增长可能处在0％左右。从更长期的阶段来看，整体通胀预期看上去正在 上升。”会议纪要表示，QE和QQE已经发挥作用，日本央行将继续实施QQE用以实现2％的通胀目标。日本央行将监测经济活动以及价格上行和下行风险，并 作出合适的判断。
总体来看，13日公布的会议纪要仍旧“老调重弹”：在力撑日本经济前景的同时力挺量化宽松。但细究之下，仍存在些许变化：日本央行承认该国出口和工业生产已经多少受到冲击，这与早先日本央行认为该国出口和工业生产拾级而上的观点有所不同。
事实上，近一段时间以来，已有多项日本经济数据亮起“黄灯”。日本总务省最新数据显示，日本8月剔除新鲜食品但包含成品油的全国核心CPI同比下降 0.1％，这是该数据自2013年4月黑田东彦启动了大规模资产购买计划以来的首次下滑。与此同时，第二季度日本GDP修正值剔除物价变动因素后换算成年 率为环比下降1.2％，这是在安倍上台力推新政之后，日本经济时隔3个季度之后再度陷入下滑。不少经济学家表示，日本经济第三季度恐怕也难逃萎缩的命运； 如果日本经济连续两个季度下滑，这可能对消费者信心带来严重打击。因而，日本央行有必要尽快采取进一步的货币宽松政策，而最近的一个好时机便是10月末的 议息会议。
一直以来，日本央行堪称是全球央行中力推货币宽松的“排头兵”。但与之前在量化宽松道路中表现积极不同的是，面对经济数据表现疲弱，数月以来日本央行 并未“心急”，反而频频打压市场加码量化宽松的预期。“若有必要，我们可以进一步放松货币政策。但是，当前通胀动态符合我们的预期。因此，目前我们仅是进 行以前的QE计划，但必要时我们可以进行相应的调整。”10月12日黑田东彦如是表示。他还表示，不会效仿欧洲央行实施负利率的做法。即便日本经济“成绩 单”相对于欧美已经非常难看，但黑田东彦仍然保持乐观。
日本经济真的前景大好吗？原本在量化宽松道路中表现激进的日本央行，又是因为何种原因对加码量化宽松热情减弱？
“总体来看，当前的日本经济是处在泡沫破灭之后国际化失败的阶段。”13日接受本报记者采访的中国银行公司金融部高级分析师方明博士表示，目前，从 QQE运行的表面来看，有的指标还过得去，有的指标却不大好，加之外部环境不好，所以，日本经济增长的动力并没有被QQE所激发出来，日本国内经济运行情 况还是有一定压力，投资、出口、消费都存在不足。相对来说，日本经济还处在前途莫测的阶段。
方明认为，安倍经济学没有发挥预期作用，QQE究竟有效没效，它对日本经济未来的影响究竟是怎样的，这不仅在学术界存在疑问，日本决策者对此也难有确 信的把握。所以在这种情况下，进一步去扩大QQE，也绝非没有风险。事实上，日本经济不是通过QQE或者不断扩大QQE所能解决的；它不是流动性问题，而 是财政和金融之间存在死结，经济运行因为人口老龄化、外部需求不足等原因导致动能不足。因此，未来日本央行货币政策前路并不十分清晰，但它对更进一步扩大 QQE肯定是会十分慎重的。
也有分析师认为，日本央行数月以来对加码货币刺激呈克制态度，有以下两重益处。其一，可避免引发政治指责。如果日本央行采取更进一步的货币刺激将打压 日元，由此带来的日元贬值将引发包括韩国、美国以及其他国家竞争性贬值举动。其二，可降低能源进口成本。尽管是全球第三大经济体，但日本却是个能源极度缺 乏的国家，大部分有赖于进口，而这点在上次日本核泄露之后更为突出。日本加码货币宽松带来的日元走软，无疑会推高日本能源进口成本。
