化学原料行业:新化肥出口政策整体税率降低,旺季亦存出口
12月16日,财政部发布《2014年关税实施方案》,其中化肥相关产品出口关税调整较大。
评论:
新的化肥出口政策整体税率明显降低。分淡旺季看:
淡季从价征收改为从量征收:主要品种从原按照变动税率的从价征收模式改为从量征收模式,其中尿素、磷酸一铵、磷酸二铵淡季出口税率分别固定在40元/吨、50元/吨、50元/吨;静态测算,目前价格下企业每出口一吨产品可分别多实现-10元、80元、70元收入;动态看,企业可以更大幅度享受产品价格上涨带来的收益。
旺季亦存出口可能,一铵有望先行:往年旺季由于特殊关税(75％)的存在,出口基本不可能。新的旺季关税为15％+淡季税,未来旺季存出口可能。静态看,目前中国FOB价格对应出厂价尿素为1530元/吨,二铵2100元/吨,一铵1900元/吨,结合国内市场价格,一铵率先具备旺季出口可能。
国内外市场基本打通。新出口关税政策下,横亘在国内外市场间的栅栏大幅降低。
此前海外化肥市场“涨潮”时,国内受益程度仅是栅栏缝隙的水流(心理预期+集港动作调节市场供需),受益相对间接;栅栏高度大幅降低后,海外化肥市场“涨潮”时,潮水有望没过栅栏,国内外市场基本打通。
限制出口政策加速转向。国家为保障国内化肥供应和农民利益,对化肥出口整体限制。近年来国内化肥供应大幅释放,氮磷肥产能过剩压力下行业整体盈利堪忧。
在供给充分的前提下,国家近2年对出口在逐步放松,但本次放松力度最大。
政策整体利好国内出口,中国出口将压制全球氮磷肥价格高度,并阶段性享受全球氮磷肥价格的上涨,给予行业“看好”评级,关注华鲁恒升、云天化。以往国际价格在中国出口窗口期临近时常出现价格下跌,以此完成与中国的价格接轨;未来国内外化肥价格之间的波动将更趋同,中国出口将压制全球氮磷肥价格高度,同时阶段性享受全球氮磷肥价格的上涨。关注行业底部、估值便宜的氮肥龙头华鲁恒升以及弹性巨大的全球第二大磷肥企业云天化。
（来源：申银万国证券）
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