钾肥制造业景气度显著弱化，出口关税减半对后市提振作用
观点简述：近日，多家农资行业媒体报道称从化肥行业权威人士处获悉2014年的钾肥出口关税将有所降低，主要钾肥品种出口关税下调幅度有望超过50％，即从2013年的2,000元/吨将降至1,000元/吨以内，明年初起开始执行。钾肥出口税率减半将大幅降低国产钾肥出口门槛，未来预期若能顺利兑现将进一步促进国产钾肥融入国际钾肥市场。
2012年5月15日以来国内国产氯化钾批发价持续下跌近17个月并于2013年10月15日下跌至2,907元/吨（较2012年5月15日下跌11.78％），为2010年以来的最低点，行业景气度持续下滑。2013年6~8月，钾肥制造业财务表现显著恶化，行业主营业务收入同比大幅下降19.53％至43.16亿元，利润总额同比大幅下降90.17％至1.98亿元，毛利率下降至2010年以来的最低水平（30.04％），行业资产负债率增长至62.19％。国家发改委及相关行业协会积极组织约谈和调研活动并传递出2014年钾肥出口关税减半信号，主要是想通过提高国产钾肥国际竞争力并扩大钾肥出口以缓解行业需求疲软和销售受阻的经营困境。
为了争取钾肥价格话语权并突破资源和产能瓶颈，近年来国内钾肥厂商积极推动国内钾矿技改和扩产。2013年1~9月，国内钾肥产量同比增长17.61％，对外依存度下降至2010年以来的最低点，但出口量在表观消费量中占比仍然较低，对国产钾肥整体需求影响较小。同时，受规模、运输瓶颈和成本等因素影响，国内主要钾肥厂商难以在国际市场形成较强竞争力。受此影响，未来主要钾肥品种出口关税减半对后市提振作用微弱，国内钾肥制造业景气度难有显著改善。
主要钾肥品种出口关税下调超50％预期增强，国产钾肥或将进一步融入全球钾肥市场
近日，多家农资行业媒体报道称从化肥行业权威人士处获悉2014年的钾肥出口关税预计将有所降低，主要钾肥品种出口关税下调幅度有望超过50％，即从2013年的2,000元/吨将降至1,000元/吨以内，明年初起开始执行。此前，2013年9月23日，国家发改委经贸司耿书海副司长约请工信部、财政部、农业部、商务部、海关总署相关司局和相关行业协会，大型化肥生产流通企业，分析研究近期化肥出口有关情况，听取有关意见和建议。另据出席11月9日开幕的第十四届国产高浓度磷复肥产销会的国家发改委经贸司相关处室权威人士介绍，正在制定的2014年度化肥出口关税政策正在考虑大幅下调旺季出口关税。
2008年以来，随着行业供需格局的变化，钾肥关税历经多次调整。2008年4月1日，为确保国内钾肥市场供给稳定，国务院关税税则委员会发布《国务院关税税则委员会关于开征磷钾肥出口关税的通知》，要求从2008年4月1日起至2008年12月31日止对肥料用硝酸钾、其他氯化钾、硫酸钾、光卤石、钾盐及其他天然粗钾盐和其他矿物钾肥及化学钾肥（税号分别为28342110、31042090、31043000、31049010和31049090）征收30％的出口暂定关税。2012年12月，国务院关税税则委员会审议通过《2013年关税实施方案》，将主力钾肥品种其他氯化钾和硫酸钾的出口关税由2012年的105％（暂定税率+特别出口关税）下调至2,000元/吨，主力钾肥品种由从价征收调整为从量征收大幅降低了主力钾肥品种的出口税额。进口关税方面，为促进钾肥进口，2011~2013年全部钾肥品种暂定税率均维持在1％。此轮钾肥出口税率减半将大幅降低国产钾肥出口门槛，未来预期若能顺利兑现将进一步促进国产钾肥融入国际钾肥市场。
2012年5月以来，钾肥行业景气度持续下滑，近期行业财务表现显著恶化，市场低迷是未来关税调整的主要原因
主要受国际钾肥行业景气度弱化及下游需求低迷影响，2012年5月15日以来国内国产氯化钾批发价持续下跌近17个月。其中，受2013年中国钾肥大合同价格下调14.89％至400美元/吨影响，2013年4月底国产氯化钾批发价较2012年5月15日下跌5.56％。2013年7月30日，全球第二大钾肥制造企业俄罗斯Uralkali宣布退出全球钾肥两大卡特尔之一的BPC联盟引发行业供给格局巨变，此后国产氯化钾批发价快速下跌并于2013年10月15日下跌至2,907元/吨（较2012年5月15日下跌11.78％），为2010年以来的最低点。
行业财务表现方面，2013年3~5月国内钾肥制造业主营业务收入同比增长7.38％至73.34亿元，同比增速显著放缓。同期，钾肥制造业毛利率同比下降2.46％至44.98％，利润总额同比下降22.43％至22.43亿元，行业资产负债率增长至60.19％，债务负担达到2011年3月以来的最高点，行业财务表现整体呈弱化态势。2013年6~8月，钾肥制造业财务表现显著恶化，行业主营业务收入同比大幅下降19.53％至43.16亿元，利润总额同比大幅下降90.17％至1.98亿元，毛利率下降至2010年以来的最低水平（30.04％），行业资产负债率增长至62.19％。龙头企业方面，青海盐湖工业股份有限公司（以下简称“盐湖股份”，股票代码：000792.SZ）受国际钾肥行业竞争加剧及国内外钾肥价格持续走弱影响，2013年3季度单季营业收入同比下降8.58％，利润总额同比下降102.00％至-0.12亿元。
面对当前钾肥制造业财务表现显著恶化的严峻局面，国家发改委及相关行业协会积极组织约谈和调研活动并传递出2014年钾肥出口关税减半信号，主要是想通过提高国产钾肥国际竞争力并扩大钾肥出口以缓解行业需求疲软和销售受阻的经营困境。
国内钾肥产量增速较快，对外依存度有所降低，但出口量在表观消费量中占比仍然较低，出口关税减半预期对后市提振作用微弱，行业经营困境难有显著改善
中国钾盐资源保障程度偏低，国内钾肥长期受制于国际市场，议价能力偏低。为了争取钾肥价格话语权并突破资源和产能瓶颈，近年来中资企业一方面加大了海外钾矿投资力度，同时也在积极推动国内钾矿技改和扩产。截至2013年9月底，盐湖股份新增的年产100万吨氯化钾已经实现试车，国投新疆罗布泊钾盐有限责任公司年产120万吨钾肥项目扩能改造工程正在启动。2013年1~9月，国内钾肥产量（折纯，下同）同比增长17.61％至515.95万吨，累计钾肥进口量同比减少12.10％至293.50万吨，对外依存度下降至38.32％。同期，中国钾肥表观消费量同比增长3.65％至736.69万吨，出口量同比增长17.89％至11.20万吨。虽然中国钾肥对外依存度下降至2010年以来的最低点，但仍处于较高水平，国内钾肥企业报价紧盯盐湖股份的价格，而盐湖股份的出厂价则紧跟中国与BPC与Canpotex达成的大单合同价格。同时，2013年前三季度钾肥出口量在表观消费量中占比仅为1.52％，对国产钾肥整体需求影响微弱。
竞争格局方面，2013年7月Uralkali退出BPC以后将销售策略变更为数量优先并压低价格迅速抢占市场份额，对全球钾肥供应自律形成了较大压力 。作为全球生产成本最低的钾肥厂商，Uralkali交付时的现金成本为171美元/吨，而行业平均现金成本达240美元/吨，成本优势明显。考虑到Uralkali凭借较低的现金成本或将进一步拉低国际钾价，未来即使国内主要钾肥品种出口关税减半预期兑现，国内主要钾肥厂商受规模、运输瓶颈和成本因素影响也难以在国际市场形成较强竞争能力。
整体看，中国钾肥出口量在表观消费量中占比较小，在规模、运输和成本方面均未占据优势地位，未来主要钾肥品种出口关税减半对后市提振作用微弱，国内钾肥需求疲软和销售受阻的经营困境难有显著缓解。
来源：中债资信
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