政策利好有限 供应趋向过剩，铜价将向下突破
近期，铜市供应将逐渐转向过剩已成为市场的共识，给铜价带来长期的上行压力。下半年全球主要经济体特别是我国经济的企稳回升及美国QE政策延后退出给铜价带来支撑，多空因素交织下，近三个月来铜价维持窄幅区间震荡，大部分时间伦铜于7100美元~7350美元/吨，沪铜指数于51200元~53000元/吨区间运行。
强势美元压制铜价
考虑到财政危机可能会损及经济复苏，美联储在9月出乎市场预料维持量化宽松规模，随着财政僵局的持续，市场预期QE政策将在更长时间内得以保持，这给铜价带来较强的支撑。10月美联储继续按兵不动，但对经济形势的判断好于预期，且美国最近公布的经济数据较为强劲，第三季度实际GDP初值年化季率取得2.8％的增幅，10月ISM制造业PMI指数环比上升0.2个百分点至56.4，10月非农就业人数增加20.4万人，远高于市场预期，且前两月非农就业岗位增幅上修了6万个，显示美国政府停摆并未给经济造成太大的负面影响，使得美联储可能提前开始缩减量化宽松措施的预期再度升温，美元强劲上涨。
另一方面，10月欧元区失业率重回12.2％的历史高点，同比通胀率降低到0.7％的低位，为遏制通缩风险及提振经济，欧洲央行在11月7日政策会议上宣布再降息25个基点至0.25％的历史超低水平，亦助涨美元。在大幅上涨后，美元短期虽有回调整固的压力，但总体上阶段性强势已确立，对铜价形成压制。
房地产调控加码不利铜消费回升
中国经济自今年下半年开始企稳回升。第三季度GDP强力回升至7.8％，10月规模以上工业增加值同比增长10.3％，超预期回升；1~10月固定资产投资同比增长20.1％，比1~9月小幅回落0.1个百分点，10月固定投资总体比较平稳；10月出口同比增速反弹至5.6％，大大高于9月下降0.3％的水平，进口则环比增长0.2个百分点至7.6％，显示内外需均有所回暖，经济总体向好为铜价提供相对利多的环境。
10月CPI同比增长3.2％，涨幅创下去年4月以来最高，PPI同比下降1.5％，且连续第20个月下降，说明当前需求回升相对温和，而CPI继续上行显示目前国内物价上行压力较大，加上前期房价上涨，我国货币政策将保持稳中偏紧。从10月末银行间市场利率飙升，央行仅实施小规模逆回购释放流动性，可看出其中性偏紧的货币政策信号，年内剩余两个月资金面将越发紧张，资金成本的上升也使得铜产业的相关生产活动减少。
1~10月房地产开发投资同比增长19.2％，增速比1~9月回落0.5个百分点，各分项数据均有所回落，但未有明显放缓。而面对不断上涨的房价，京沪开始加码楼市调控。在上海公布“沪七条”后，北京也出新规，使得作为铜下游主要消费领域之一的房地产面临投资放缓压力，而最大的负面影响将来自市场风险偏好情绪的降低，进而拖累铜价。
下游消费无亮点
除房地产增速开始放缓外，占据铜总消费量近45％的电力行业亦面临同样的问题。电网同比投资增速自9月开始下滑，9月电网投资下降15％至310亿元。汽车行业将维持相对高的增速，空调行业将自前期的高增长率回落。进入传统消费淡季后，气温下降开始影响施工进度，进而放缓对铜的需求。虽11月后资金面有所改善，价格下跌激发部分逢低买盘，现货成交转为升水，但市场货源供应充足，未出现紧张迹象。在对后市不是特别看好的情况下，用料企业大多维持按需采购，现货消费对铜价的支撑减弱，无力推动价格上行。另一方面，逢低买盘的出现显示国内需求使得铜价相对抗跌，下跌的节奏将不那么顺畅。
库存转移加大国内供应压力
我国10月铜进口量为40.67万吨，自9月触及的18个月高位回落，同比增长26.4％，环比下降11.2％，主要因内外比价走低及“十一”长假削减发货量，不过10月依然是继今年7月和9月之后进口量最大的一个月（因流动性偏紧继续激发融资铜的进口）。与近期中国强劲的进口需求相对应的是伦铜库存的持续下降，截至11月8日，伦铜库存已经连续第10周下降至46.57万吨，注销仓单占库存比高达61.24％。与此同时，沪铜库存为17.79万吨，上升至6月底的水平，保税区仓库亦触底回升，显示在下游消费未有明显提速的情况下，进口铜无法完全被市场所消化，部分转化为国内的库存，加大国内供应的压力。
最近随着铜价的下跌，逢低买盘提振铜价，内外比值小幅走高，进口亏损幅度有所缩小，更有助于企业的进口。总体上，年内剩余时间国内资金面越发紧张，融资需求将使得铜进口维持在相对高位，库存转移现象持续，但无益于总体库存的减少。花旗银行表示，截至11月1日，全球金属交易所仓库铜库存增加0.1％至678339吨，为9月以来首次增加。
全球供应趋向过剩
今明两年大型新矿及扩产后的现有矿场相继投产，铜精矿供应趋向宽松已成为市场的共识，在当前铜加工费的水平上，冶炼企业利润较可观，开足马力生产，9月我国精炼铜产量创下62万吨的历史新高，1~9月精炼铜产量累计高达494万吨，同比增加12.93％。2014年TC/RC在目前的基础上仍将继续上升，冶炼厂的开工率将维持高位，精铜供应增速将高于需求增速，过剩压力加大。据世界金属统计局（WBMS）统计，今年1~8月全球铜市场供应过剩19.5万吨，同期，全球矿山铜产出为1174万吨，较2012年同期增加6.6％，精炼铜产出增加5.1％至1398万吨。而1~8月全球铜消费量为1380万吨，较2012年同期仅增加3.0％。
技术上，铜价屡次冲高未果，重心不断下移，目前价格再次运行至震荡区间下沿，而短期均线走平后开始拐头向下，弱势较为明显。另一方面，沪伦两市持仓均处于低位，难以支持价格向上突破，加上宏观利好开始减弱，消费转向淡季，铜向下突破的可能性较大，建议逢高抛空，关注50000元/吨平台的强支撑。
来源：中国有色金属报
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